房企退市潮持续三年，淘汰赛远未结束，哪些企业还在危险边缘？

资本市场正在上演一场房地产行业的“大逃杀”。 截至2025年10月27日，短短三年内已有29家上市房企从A股和港股退市，其中不乏恒大、阳光城、泰禾等曾经的千亿巨头。

戏剧性的是，退市队伍仍在扩大，仅2025年10月，就有央企背景的五矿地产和“黑马”上坤地产同时离场，前者选择主动私有化，后者因停牌超期被强制摘牌。 这场退市潮并非偶然，是行业从“高杠杆扩张”转向“生存之战”的残酷缩影。

退市潮全景：被动退市为主，主动私有化悄然兴起

退市房企呈现出两极分化的路径。 被动退市者多是流动性危机的牺牲品：港股房企因无法按时发布财报而长期停牌，触发了港交所“连续停牌18个月即退市”的红线；A股房企则因股价连续20日低于1元，遭遇“面值退市”。 例如，恒大因2021年起财报“难产”停牌500余天，最终于2025年8月退市；A股的蓝光发展、泰禾集团等12家企业，均在2023年因股价跌破1元集体离场。

与之相对，主动私有化退市的案例在2025年明显增加。 首创钜大、大悦城地产、五矿地产等企业选择主动离场，其中2025年私有化退市数量占近年总数的一半。 这一趋势背后，是上市地位从“融资利器”沦为“成本负担”的现实。

港股 vs A股：退市机制差异下的两种命运

港股退市潮更集中于治理危机。 根据联交所数据，截至2025年9月，仍有8家内房企停牌，其中当代置业、中原建业停牌期将满18个月，退市风险高企；德信中国已进入清盘程序，退市几成定局。 这些企业普遍陷入“财报难产—停牌—退市”的恶性循环。 例如上坤地产，因核心财务人员离职、审计材料缺失，连2023年年报都无法披露，最终市值从45亿元蒸发至2695万元，缩水99.4%。

A股退市风险则与市场情绪紧密绑定。 2023年A股房企退市数量达8家，但2024年“924新政”后，政策利好推动地产股反弹，面值退市压力暂缓。 不过，这种回暖并未根本解决房企的债务和盈利问题，例如退市前的阳光城，市值从400亿元跌至15亿元，跌幅超96%。

主动退场的逻辑：上市为何从香饽饽变成包袱？

私有化退市并非“躺平”，是一种战略调整。 以五矿地产为例，其退市原因直指三大现实压力：

融资功能丧失：日均交易量仅44万股，自2009年起未从股市融资，上市平台形同虚设；

连续亏损：2022-2024年累计亏损59亿港元，2024年亏损额同比扩大246%；

高昂的上市成本：港股主板年维护费用约300-500万港元，对于市值低迷的企业，合规成本可占净利润5%以上。

类似案例还有大悦城地产，其股价长期低于净资产，融资现金流连续两年为负，私有化后有望节省成本并简化决策流程。

退市不等于消失：幸存者的自救路径

部分房企在退市边缘通过债务重组艰难求生。 融创中国在停牌377天后，于2023年4月完成境内外债务重组并复牌；金科股份则通过司法重整引入战略投资人，以26亿元资金撬动近1470亿元债务重组，暂时守住上市地位。 这些案例的共同点是：管理层未放弃、政府纾困资金支持、债权人配合，以及核心资产质量尚可。

成功者仅是少数。 多企业如佳源国际、祥生控股，因债务违约和销售崩盘而退市。 佳源国际2022年营收下滑21%，仅半年后便因1450万美元债务逾期被申请清盘；祥生控股销售额从2019年的1174亿元骤降至退市前不足百亿，最终黯然离场。